1968 巴菲特致股东信

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

1968年，纺织业务和保险业务的盈利状况均有所改善。就股东权益而言，整体经营收益率仍不尽如人意，但我们正竭尽全力将其提升至应有水平。

纺织业务

家居纺织品业务和男装衬里业务表现良好，营业额增长约14%。多年来，这两个业务板块一直是我们盈利最为稳健的领域——1968年的进步，离不开理查德·博文 (Richard Bowen) 在家居纺织品业务和拉尔夫·里格比 (Ralph Rigby) 在男装衬里业务的辛勤耕耘。1969年，家居纺织品业务将引进全新的150英寸苏拉织机，为丰富我们的产品样式打开空间。我们还持有追加购机的期权，一旦盈利预期得以实现，即可相应扩产。

我们的梭箱织机部门多年来始终面临严峻的经营困境。这一领域的历史轨迹几乎一成不变：偶尔迎来一段价格强劲的好时光，随后便是大量进口商品涌入、恶性价格战和大幅压缩产能。经过对梭箱织机坯布产品未来市场的审慎评估，以及对维系这一业务所需投入的综合考量，我们决定在1969年逐步退出该坯布业务。过渡期结束后，固定资产出售将带来一定亏损，但我们预计纺织业务的整体经营状况会随之改观。

保险业务

国民保险公司 (National Indemnity Company) 和国民火灾与海事保险公司 (National Fire & Marine Insurance Company) 在杰克·林沃特 (Jack Ringwalt) 的领导下，继续保持出色的经营业绩。1968年保费收入仅小幅增长，但更值得关注的是：在整个财产保险行业普遍出现承保亏损的背景下，我们依然实现了良好的承保利润。投资收益在1968年大幅增加，既得益于资产规模的扩大，也受益于固定收益证券收益率的提升。此外，我们在普通股上的投资再度兑现了部分资本利得。

保险公司将继续寻求新的扩张机会，无论是在直接险业务还是再保险领域均如此。但有一点必须始终坚守：承保要有利可图，绝不为了追求规模而牺牲利润率。由于我们坚持将保险子公司的全部收益留存于内部，公司的资本金得到大幅充实，承保能力也随之增强，使我们能够保留更大比例的自主承保份额。

有价证券投资与收购

1968年，我们出售了投资组合中的部分有价证券，税后获利约150万美元。至1968年底，投资组合中剩余持仓的未实现资本利得达640万美元。这些普通股有价证券作为临时性投资持有，随时可以为收购或扩大经营业务调配资金——这与我们构建更强劲、更多元化盈利能力的整体规划一脉相承。

年底之后，我们购入了太阳报业公司 (Sun Newspapers, Inc.) 和布莱克印务公司 (Blacker Printing Company, Inc.) 的全部股权，由此正式踏入出版业。此次收购仅动用了我们可用收购资金的一小部分。太阳报业在内布拉斯加州奥马哈地区发行五份周报，付费订阅规模约5万份；配套的印刷业务则由布莱克印务公司承接。这笔买卖规模虽小，但未来增长潜力不容小觑。业务将继续由斯坦福·利普西 (Stanford Lipsey) 负责经营。

肯尼思·V·蔡斯 (Kenneth V. Chace) 总裁

（沃伦·巴菲特执笔）