1970 巴菲特致股东信

伯克希尔·哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway Inc.)

1971 年 3 月 15 日

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

过去一年，我们各营运单位的盈利结果差异之大，令人瞩目。伊利诺伊州国民银行信托公司（Illinois National Bank & Trust）创下历史最高收益，以经营收益占平均资产的百分比衡量，在全美银行中继续名列前茅。我们的保险业务承保成绩有所退步，但投资收益的增加令整体回报依然相当可观。纺织业务则在全年中持续走下坡路——考虑到行业整体环境，最终能维持损益平衡，已属情有可原。

综合上述各因素，股东平均资本回报率约为 10%。这个数字大约只与美国工业企业的平均水平持平，但比起五年前我们把全部资源押注在纺织业上时所能取得的回报，仍要高出许多。

纺织业务

年内，男装衬里及家居布料的销售均大幅下滑。为此，我们不得不一再调整生产计划，以防库存积压。减产措施让公司付出了沉重代价，也给员工的生活带来了不小的冲击。

价格持续低迷，需求并未回暖。虽经一番努力，库存较一年前有所下降，但相对于当前的销售水平而言，仍属偏高。我们仍在积极推动制造和营销层面的必要变革，力求实现盈利经营，并为员工提供更稳定的工作。

在肯尼思·蔡斯（Ken Chace）的带领下，这项业务的管理层和工人所展现出的努力、态度与进取精神，丝毫不亚于我们那些盈利丰厚的业务。然而过去这一年，他们始终在逆流中挣扎——写这封信的时候，这种局面依然没有改变。

保险业务

我们的保险业务在这一年实现了出色的增长，尽管承保表现有所不及。随着传统汽车保险市场受到越来越多的限制，我们的传统业务量急剧攀升。这与我们一贯的历史规律相符——作为一家非常规的承保商，每当标准市场出现产能紧张或承保亏损时，我们便会以"浪涌"的方式获得业务量的增长。尽管年内传统业务的综合赔付及费用比率（combined ratio）上升至约 100%，但我们以杰克·林沃特（Jack Ringwalt）和菲尔·利舍（Phil Liesche）为首的管理层，既有能力、也有决心让它重回承保盈利。

由乔治·扬（George Young）主管的新设再保险部门，在本年度取得了重大进展。要全面评估该部门的承保成绩还需几年时间，但初步迹象令人振奋。我们正在再保险的多个领域建立可观的业务量，同时扩充团队，为将来承接更大规模的业务做好准备。

去年年报中提到的担保业务，在 1970 年出现了相当大的承保亏损。承包商保证金业务令人失望，我们已将承保范围收缩至杂项保证金领域。这意味着业务量会大幅减少，但我们希望届时能带来承保利润。

我们的"本州"业务——内布拉斯加意外险公司（Cornhusker Casualty Company）——势头良好。该公司于 1970 年初成立，是国民保险公司（National Indemnity）的全资子公司，仅通过内布拉斯加州的代理商承接标准业务。大公司的实力与小公司的亲和力相结合，对一流代理商而言正是强大的营销利器。约翰·林沃特（John Ringwalt）将这一构想变成了现实，功不可没。我们目前计划进一步推广"本州"模式，预计今年晚些时候再开设一家此类公司。

银行业务

1969 年本已是银行业务的丰收年，而尤金·阿贝格（Eugene Abegg）在 1970 年面临的难题，就是要在存款规模毫无变化的情况下超越这个高基数——他做到了。在维持高于平均水平的流动性之余，不含证券增值收益的净经营收益，与平均存款额之比超过了 2%。这一成绩充分说明，这是一家经营得格外出色的银行。

鲍勃·克莱恩（Bob Kline）于 1971 年 1 月出任伊利诺伊州国民银行行长，阿贝格先生则继续担任董事长兼首席执行官。伊利诺伊州实行单一银行制度（unit banking，即不允许银行设立多家分支机构），存款增长着实不易。在加入银行的这一年里，克莱恩在拓展新存款方面展现出了充分的努力与主动。与全国趋势一致，此类存款增长将主要来自消费储蓄领域，随之而来的是较高的资金成本。加之当前全国贷款利率普遍走低，如何在使用高成本存款的同时维持盈利，对管理层而言将是一大考验。

1970 年底，美国通过了新的银行控股公司立法，这对伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）产生了直接影响——因为我们持有伊利诺伊州国民银行的控股权益。根据该法规，我们大约有十年时间来处置该银行的股份（这可能涉及将银行股份分拆派发给股东），具体的行动方案还需一段时间才能确定。与此同时，伯克希尔集团旗下所有实体的若干活动——包括并购——均须受该法案及联邦储备委员会相关法规的约束。

沃伦·E·巴菲特 (Warren E. Buffett)

董事长