所罗门（Salomon）

公司简介

所罗门兄弟公司（Salomon Brothers）是20世纪华尔街最具传奇色彩的投资银行之一，以固定收益交易闻名于世。1910年由亚瑟·所罗门（Arthur Salomon）等三兄弟创立，最初从事货币经纪业务，后发展为债券交易领域的霸主。迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）的经典著作《说谎者的扑克牌》（Liar's Poker）生动描绘了1980年代所罗门的交易文化。

所罗门兄弟后来成为所罗门公司（Salomon Inc）的子公司。公司以其在美国国债市场的主导地位著称，同时在企业债、抵押贷款支持证券和衍生品等领域都有重要影响力。然而，投资银行业高度依赖杠杆和市场环境，这使得所罗门的盈利具有较大波动性——这是巴菲特通常不太热衷的商业模式。

1997年，所罗门被旅行者集团（Travelers Group）收购，后者随后与花旗银行合并组建花旗集团。所罗门兄弟的品牌最终消失在历史的长河中。

投资故事

巴菲特与所罗门的故事是其投资生涯中最跌宕起伏的一章，包含了投资、危机和拯救三个阶段。

1987年：初始投资。 巴菲特以7亿美元购入所罗门公司9%票息的可转换优先股，可在三年后以每股38美元转换为普通股。巴菲特坦言这主要是一笔固定收益投资，附带一个有趣的转股选择权。从一开始，他就清楚自己对投资银行业的经济前景缺乏"坚定信念"，因此刻意选择了优先股这种提供下行保护的结构。

1991年：债券丑闻。 所罗门兄弟的政府债券交易部门被发现在美国国债拍卖中提交虚假报价，违反了财政部规则。丑闻曝光后，所罗门面临财政部禁止其参与国债拍卖的制裁，这对一家以国债交易为核心业务的公司来说等于判了死刑。公司8000名员工的生计岌岌可危。

1991年8月：临时董事长。 就在所罗门濒临崩溃之际，巴菲特被推选为临时董事长。他在1991年股东信中描述了这段经历的转折："1989年，我宣布我们买了价值10亿美元的可口可乐股票，我把这描述为'用真金白银印证我的嘴巴说过的话'。去年8月18日，当我被选为所罗门公司的临时董事长时，情况反了过来：我是在'用嘴巴去维护我们投出去的真金白银'。"

巴菲特亲自出面稳定局势，向政府监管机构保证将彻底整改，向客户保证业务照常运营。他的个人声誉成为挽救公司的关键筹码。他在国会听证会上的证词掷地有声，提出了后来被广泛引用的行为准则。

1992年：卸任回归。 担任临时董事长十个月后，巴菲特于1992年6月卸任。他在股东信中写道："从伯克希尔1991-1992年的经营成果就能看出，我不在的日子里公司并没有受到什么影响。但反过来说就不一定了：我很想念伯克希尔，能够重新回来全职工作让我非常开心。对我来说，世界上没有任何工作比经营伯克希尔更有趣的了。"

最终，所罗门挺过了危机，伯克希尔的7亿美元优先股投资得以保全并最终以小幅盈利退出。但这段经历给巴菲特留下了深刻印记——在2022年的股东信中，他仍然回忆起"在全美航空和所罗门兄弟的险些灾难中死里逃生"。

巴菲特评价精选

"1989年，我宣布我们买了价值10亿美元的可口可乐股票。我把这描述为'用真金白银印证我的嘴巴说过的话'。去年8月18日，当我被选为所罗门公司的临时董事长时，情况反了过来：我是在'用嘴巴去维护我们投出去的真金白银'。" ——1991 巴菲特致股东信

"同理，如果有任何重大坏消息，请立即告诉我。我能处理坏消息，但我不喜欢在它发酵了一阵子之后再来处理。正是因为不愿立即面对坏消息，所罗门公司的一个原本很容易化解的问题，才演变成了几乎让一家拥有8,000名员工的公司倒闭的大祸。" ——2010 巴菲特致股东信

"说到这里，我该给自己亮亮成绩单了：在管理伯克希尔的58年里，我的大部分资本配置决策都只能算马马虎虎。有时候，我的臭棋还是靠大把运气才被救回来的。（还记得我们在全美航空和所罗门兄弟的险些灾难中死里逃生吗？我可记得清清楚楚。）" ——2022 巴菲特致股东信

"我们没有能力预测投资银行业的经济前景。这并不意味着我们对这些行业的未来持悲观态度：我们是不可知论者，不是无神论者。不过，由于我们对这些业务缺乏坚定的信念，因此在这些业务上的投资结构必须与那些我们有坚定信念的不同。" ——1989 巴菲特致股东信

投资启示

所罗门的故事是巴菲特投资生涯中关于管理层诚信和企业文化重要性的最深刻教训。一家公司的管理层如果缺乏诚信，再好的商业模式也可能在一夜之间崩塌。所罗门交易员的违规行为并非一个复杂的技术问题，而是一个简单的道德问题——管理层知情后没有立即上报和纠正，结果"一个原本很容易化解的问题"差点毁掉整家公司。

这段经历也深刻影响了巴菲特日后的管理哲学。他后来反复告诫伯克希尔的经理人："如果有任何重大坏消息，请立即告诉我。"这一原则直接源自所罗门的教训。

从投资结构角度看，所罗门案例展示了巴菲特在能力圈边界上的审慎。他不完全理解投资银行业，所以选择了优先股而非普通股，通过固定票息获得安全边际。这种结构设计上的智慧——根据确信度调整投资工具——后来在高盛和通用电气的危机投资中被反复运用。

所罗门还教给巴菲特一个关于声誉的道理：建立声誉需要二十年，毁掉声誉只需要五分钟。这句后来被广泛引用的名言，很大程度上源于这段切身经历。

历年提及