Benjamin Graham 人物

格雷厄姆（Benjamin Graham）

人物简介

本杰明·格雷厄姆（1894-1976），被尊称为"价值投资之父"，是现代证券分析学科的奠基人。他出生于伦敦，一岁时随家人移居纽约。父亲早逝后，家境困顿，但格雷厄姆凭借过人的智慧以优异成绩从哥伦比亚大学毕业，随后进入华尔街。

格雷厄姆的两部巨著——1934年与大卫·多德合著的《证券分析》和1949年独著的《聪明的投资者》——彻底改变了投资界的游戏规则。在此之前，华尔街更多是一个投机场所；在此之后，"以低于内在价值的价格买入"成为一套系统化的方法论。他提出的"安全边际"和"市场先生"等概念，至今仍是价值投资的核心框架。

1951年，年仅20岁的巴菲特在哥伦比亚大学商学院成为格雷厄姆的学生。巴菲特选择哥伦比亚，不是为了学位，而是因为格雷厄姆在那里授课。毕业后，巴菲特主动提出免费为格雷厄姆的投资公司工作（被拒绝），直到1954年才如愿以偿加入格雷厄姆-纽曼公司（Graham-Newman Corporation），成为仅有五名员工之一。

这段师生情谊深刻塑造了巴菲特的投资哲学。巴菲特反复说，19岁时读到《聪明的投资者》第八章——关于如何看待股价波动——是他"一生中最幸运的时刻之一"，那一刻"眼前的鳞片脱落"，低价从此成了他的朋友。格雷厄姆传授的不仅是技术，更是一种对待市场的态度：把股价波动视为机会而非威胁，把投资视为对企业的部分所有权而非炒作的筹码。

不过，巴菲特最终超越了老师。格雷厄姆的方法本质上是"捡烟蒂"——寻找价格远低于清算价值的平庸公司。这在小资金时代非常有效，但随着规模增长，这条路越走越窄。正是芒格后来将巴菲特从格雷厄姆的框架中"解放"出来，转向以合理价格买入伟大企业。巴菲特从未否认格雷厄姆的贡献，但也坦承这套方法"只在小规模时才行"。

巴菲特评价精选

"我19岁读到本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》以来，这种思维方式就一直是我投资行为的基石。那时候我恍然大悟，眼前的迷雾一扫而空。" —— 2004 巴菲特致股东信

"本杰明·格雷厄姆，我的老师也是我的朋友，很久以前描述过一种面对市场波动的心态，我认为这是对投资成功最有帮助的一番话。他说，你可以把股票市场的报价想象成来自一位异常殷勤的先生——市场先生——的出价。" —— 1987 巴菲特致股东信

"我们坚持在买入价格上留有安全边际。我们相信恩师本杰明·格雷厄姆极力强调的安全边际原则，是投资成功最关键的基石。" —— 1992 巴菲特致股东信

"价格是你所支付的，价值是你所得到的。不管我们谈论的是袜子还是股票，我总是喜欢在打折的时候买好货。" —— 2008 巴菲特致股东信

"短期来看，市场是一台投票机；但从长远来看，它是一台称重机。" —— 格雷厄姆原话，巴菲特在 1993 巴菲特致股东信、2017 巴菲特致股东信、2022 巴菲特致股东信、2023 巴菲特致股东信等多封信中反复引用

关键故事

改变一生的课堂。1950年秋天，巴菲特踏入哥伦比亚大学商学院，唯一的目的就是追随格雷厄姆。在此之前的十年里，巴菲特已经"热爱着"股票投资，但业绩平平。格雷厄姆的课彻底改变了他。格雷厄姆不仅教授估值方法，更在课堂上教会学生一种对待市场的态度。"上Ben的课是一种极大的享受，很快就激发我想尽一切办法去了解这位偶像的一切"，巴菲特在1995年的信中回忆道。他甚至去翻《美国名人录》，在那里发现格雷厄姆是盖可保险公司的董事长——这个发现直接促使巴菲特深入研究盖可，开启了另一段传奇。

格雷厄姆-纽曼的岁月。1954-1956年间，巴菲特在格雷厄姆的公司工作。他在2007年的信中回忆，到新岗位才三个月，就被格雷厄姆和杰瑞·纽曼派去参加布鲁克林洛克伍德巧克力公司的股东大会。那次经历让他第一次目睹了控制权争夺和公司运作的实战场景，为他日后的投资风格埋下伏笔。

石油商的寓言。巴菲特最爱引用的格雷厄姆故事之一：一位石油勘探商去世后来到天堂门口，圣彼得告诉他石油商人专区已经挤满了。这位勘探商灵机一动，朝里面喊了一声："地狱里发现石油了！"石油商们蜂拥而出。最后这位勘探商想了想说："还是跟着他们走吧，说不定是真的。"这个寓言精妙地揭示了投资世界中的从众心理——即使是谣言的制造者，最终也可能被自己的谣言所蒙蔽。

1936年的讽刺杰作。在1990年的致股东信中，巴菲特专门附录了格雷厄姆在1936年撰写的一篇从未发表过的讽刺文章，嘲讽会计实务中的各种花招。巴菲特感慨，半个世纪过去了，格雷厄姆所嘲讽的那些过分做法"已多次出现在美国大企业的财务报表中，并且都获得了知名会计师事务所的签字背书"。

对伯克希尔的影响

格雷厄姆对伯克希尔的影响是根本性的、地基层面的。没有格雷厄姆，就没有后来的巴菲特，自然也就没有伯克希尔。

首先，格雷厄姆传授了价值投资的基本框架。"安全边际"的概念确保巴菲特在每一笔投资中都留有犯错的余地，这种保守主义是伯克希尔数十年来屹立不倒的基石。即使后来巴菲特在芒格的影响下转向优质企业，安全边际的原则从未被抛弃。

其次，"市场先生"的比喻帮助巴菲特建立了面对市场波动的心理定力。巴菲特在几乎每一个市场危机中都能逆势而行，根源正是格雷厄姆教给他的：市场先生是来为你服务的，不是来指导你的。这种理性的态度代代相传，成为伯克希尔文化的核心。

第三，正是在格雷厄姆-纽曼公司工作期间，巴菲特接触到了盖可保险，播下了日后伯克希尔保险帝国的种子。从某种意义上说，格雷厄姆不仅教会了巴菲特如何投资，还间接将伯克希尔最重要的资产之一引入了他的视野。

巴菲特对格雷厄姆的感情贯穿始终。2025年感恩节致辞中提到，1954年在纽约，"本杰明·格雷厄姆和杰里·纽曼待我极好"。七十年过去了，师恩未忘。

格雷厄姆（Benjamin Graham）

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历年提及

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