1963年11月 巴菲特致合伙人信

巴菲特合伙基金有限公司 810 KIEWIT PLAZA 内布拉斯加州，奥马哈，邮编 31

1963 年 11 月 6 日

致 1964 年合伙人：

随函附上丰富的感恩节读物：

（1）两份修订后的 1964 年合伙协议。附有一般条款的那份由你自己保留（内容与去年完全相同），另一份只有一页，请签字、公证后寄回给我们。奥马哈的合伙人可以直接来我们的办公室完成公证。

（2）一份价值连城的论文——"基本原则"(The Ground Rules)。我希望每位合伙人每年至少读一遍，这篇文章将成为我 11 月份固定寄出的材料之一。"基本原则"中阐述的理念，请做到彻底理解、真心认同——不只是脑袋里明白，还要融入骨髓。若做不到这一点，请勿签署合伙协议。

（3）两份 1964 年承诺书，一份由你保留，一份寄回给我们。你可以随时修改承诺书，截止时间是 12 月 31 日午夜，所以请尽早寄回，如果之后需要更改，写信或打电话告知我们即可。

所有提款将在 1 月 1 日后立即支付。提款金额没有下限（最低 100 美元），最高可提取全部权益。追加投资同样没有金额限制，但请在 1 月 10 日前到账。如果你正在处置某些资产，这样的安排也给了你机会把交易放在 1964 年完成，或许对税务上有利。若追加资金在 11 月份存入，则视为预存资金，至年末按 6% 计息；12 月份存入的追加投资则不享有利息。

1963 年报税所需的完整税务资料将于 1 月 25 日前送达各位。如果你需要提前了解自己的估算税额，请联系我，我可以给你一个大致数字。我们还会在 12 月底寄出一封简短的税务说明信。

截至 10 月末，道指 1963 年以来的涨幅为 18.8%。我们的低估类、套利类、控股类三个投资类别今年表现都很不错。大约一个月前，我们以持续经营企业的标准，顺利出售了登普斯特农具机械制造公司 (Dempster Mill Manufacturing) 的经营资产，成交结果令人满意。我会在年度信中详细讲述登普斯特这段故事，说不定最后还会情不自禁地来一段"哈里·博特尔 (Harry Bottle) 赞歌"。话说回来，当初我们买得足够便宜，登普斯特从进场那一刻起就已锁定利润；但哈里凭借他出色的工作，给我们这笔投资又额外添了好几道甜点。顺便一提，哈里已经预先存入资金，将在 1964 年成为我们的有限合伙人——我们的合作不是结束，这才刚刚开始。

当然，1963 年不只有登普斯特。年底还有两个月，什么事都可能发生，阶段性业绩不必太当真，但截至 10 月末，合伙基金整体收益率约为 32%。按照协议中的分成规定，扣除普通合伙人分成、不计部分合伙人选择的每月利息后，有限合伙人的收益率约为 25.5%。在我们大约 300 万美元的收益中，200 余万美元来自有价证券，略不足 100 万美元来自出售登普斯特经营资产。我们今年最赚钱的一笔低估类投资与最赚钱的一笔套利类投资，两者收益之和与出售登普斯特经营资产的收益大致相当。

大家要清楚一件事：如果我们全年与道指的相对优势能维持在 10 月 31 日的水准，我会将其视为一个异常年份。长期而言，我不认为相对道指领先 13.2 个百分点是可以持续的。每年能比较稳定地小幅领先道指，我就已经相当满足了。

此致

沃伦·E·巴菲特 (Warren E. Buffett)

又及： 去年我们就通知过大家，最晚寄回材料的合伙人没有奖励。这个政策长期有效。请尽快把合伙协议和承诺书寄回来，别让我们在最后关头抓狂。如有任何需要帮助的地方，请随时联系我或比尔。谢谢！