大都会通信（Cap Cities/ABC）

公司简介

大都会通信公司（Capital Cities Communications, Inc.），后更名为大都会/ABC公司（Capital Cities/ABC, Inc.），是20世纪美国最成功的媒体企业之一。公司由弗兰克·史密斯（Frank Smith）于1954年创立，最初只是一家小型电视台运营商。在汤姆·墨菲（Tom Murphy）和丹·伯克（Dan Burke）的卓越领导下，大都会通信通过一系列精明的收购，从一家地方小台成长为美国最大的媒体集团之一。

1985年，大都会通信完成了美国企业史上最经典的"蛇吞象"收购——以35亿美元收购了规模远大于自己的美国广播公司（ABC）。这笔交易使得公司同时拥有ABC电视网络、ESPN体育频道、多家电视台和广播电台、以及报纸出版业务，成为美国传媒版图中的重量级选手。

大都会通信的核心竞争优势在于其独特的管理文化。在汤姆·墨菲的领导下，公司以极度节俭的成本控制、分权化的管理结构和对优质媒体资产的精准收购而著称。墨菲的管理哲学——"干的人给高薪，但绝不养冗员"——深刻影响了巴菲特后来经营伯克希尔的方式。

1996年，大都会/ABC被沃尔特·迪士尼公司以190亿美元收购，结束了其作为独立公司的历史。

投资故事

大都会通信是巴菲特投资生涯中最重要的投资之一，也是他与汤姆·墨菲长达数十年友谊的结晶。

1977年：初始投资。 巴菲特以1090万美元买入大都会通信的股票。他在1977年股东信中解释了为什么这类投资在短期内对经营收益影响甚微："去年按我们的持股比例计算，可归属于我们的收益约为130万美元。但体现在经营收益数字上的只有区区4万美元的年度现金股利。"这正是巴菲特后来发展出透视盈余概念的缘起之一。

1985年：大手笔投资。 当大都会通信准备收购ABC时，巴菲特同意以每股172.50美元购入300万股大都会通信股票（总投资约5.175亿美元），帮助墨菲筹集收购所需的35亿美元资金。巴菲特坦言"这里没有便宜货可捡"——他以全价买入，因为他的目的不是捡漏，而是与"一个卓越的业务组合和一群杰出的人"结成长期联盟。

巴菲特在信中自嘲："你们中有些人可能会纳闷：既然你们的董事长在1978至1980年间以每股43美元的价格卖掉了同一家公司的股票，怎么现在又以172.50美元的高价买回来呢。我料到各位会有这个问题，所以1985年大部分时间都在想一个漂亮的答案来自圆其说。请再给我一点时间。"

1985-1995年：黄金十年。 大都会/ABC成为伯克希尔的核心持仓之一，与可口可乐、盖可保险和华盛顿邮报并列为"四大永久持股"。在墨菲和伯克的管理下，公司持续创造优异的经营业绩。伯克希尔的持股从300万股增至2000万股，到1995年底市值已达24.675亿美元。

1994年：小失误。 巴菲特在1993年底以每股63美元卖出了1000万股大都会股票，到1994年底股价涨到了85.25美元，差额2.225亿美元。他在信中自嘲般地写下了这个"痛苦的教训"。

1996年：迪士尼收购。 迪士尼以190亿美元收购大都会/ABC，伯克希尔以此退出了这笔长达近20年的投资，获得了丰厚的回报。

汤姆·墨菲：最敬佩的CEO。 大都会通信投资的核心不是商业模式，而是人。汤姆·墨菲被巴菲特视为"史上最杰出的商业管理者"之一。墨菲的管理原则深刻影响了巴菲特：分权经营、成本控制、以收购为核心的增长策略、以及对人才的尊重。巴菲特在2024年股东信中仍然引用墨菲60年前给他的忠告："点名表扬，分类批评。"

巴菲特评价精选

"大都会通信公司的汤姆·墨菲——他堪称双料冠军，收购标的精准锁定在第一类公司，而自身的经营才华又使他成为第二类的领军人物。" ——1981 巴菲特致股东信

"我们对Cap Cities的投资使我们与一个卓越的业务组合和一群杰出的人结成了联盟——而且我们喜欢这种大手笔参与的机会。" ——1985 巴菲特致股东信

"这一理念使得我们每年都要如实向你们汇报。不过，在谈及具体子公司的问题时，我们会尽量遵循汤姆·墨菲60年前给我的忠告：'点名表扬，分类批评。'" ——2024 巴菲特致股东信

"30年前，时任大都会CEO的汤姆·墨菲用一个假想的小故事向我阐明了这一点。话说有位员工向老板申请增聘一名助手。这位员工觉得每年多花2万美元的薪水不算什么。但他的老板告诉他，考虑到加薪、福利和其他开支，这实际上不止2万。" ——2004 巴菲特致股东信

投资启示

大都会通信是巴菲特管理层投资哲学的巅峰之作。在这笔投资中，管理层的品质不是加分项，而是决定性因素。巴菲特愿意以"全价"买入，正是因为他对汤姆·墨菲的能力和品格有着绝对的信心。这提示我们：当你遇到一位真正出色的管理者时，不必过于纠结买入价格——卓越的管理会随着时间创造出远超预期的价值。

墨菲的管理哲学也直接塑造了巴菲特经营伯克希尔的方式。"干的人给高薪，但绝不养冗员"、"分权经营，让最了解业务的人做决策"、"收购好企业而非试图改造差企业"——这些原则如今已成为伯克希尔企业文化的基因。巴菲特曾引用过一句概括性的评价："要想赢得好经理人的名声，关键是要收购好企业。"

大都会通信还展示了优质媒体资产在特定历史时期的特许经营权价值。在有线电视和互联网兴起之前，拥有电视网络和地方电视台牌照的公司享有天然的垄断地位。这种护城河后来被科技变革所侵蚀，但在1977-1996年的黄金时代，它为投资者创造了惊人的回报。

最后，大都会通信提醒我们，最好的投资往往来自最深厚的人际关系。巴菲特与墨菲的友谊跨越了半个世纪，这种建立在相互尊重和共同价值观基础上的信任，是任何财务分析都无法替代的安全边际。

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